В частности, чтобы ответить на него, нужно договориться о том, что считать «естественным курсом» — тем показателем, относительно которого можно говорить о пере- или недооцененности. Самый простой вариант — посчитать курс по «паритету покупательной способности» (ППС), разделив стоимость какой-то фиксированной корзины товаров в рублях на стоимость такой же корзины в долларах. Если взять в качестве корзины макдоналдовский Big Mac, то рубль, как показали летние подсчеты журнала The Economist, переоценен примерно на 10%. Однако есть масса причин, по которым обменный курс может отклоняться от курса, подсчитанного с помощью ППС. Другой простой вариант оценки валютного курса — предположить, что «естественный курс» — это тот, который делает нулевым сальдо счета текущих операций. Однако для многих стран — в том числе и для России — было бы более реалистично считать «естественной» ситуацию, при которой это сальдо поддерживается на постоянном положительном уровне.

В словах Клепача тревожит не то, что он указывает на какой-то серьезный сбой макроэкономической политики. В конце концов, 10% — совсем небольшая цифра, если речь идет о (гипотетическом) отклонении от «естественного курса». Тревожит то, что замминистра, возможно, пытается подтолкнуть ЦБ к манипулированию обменным курсом — в данном случае к попыткам сделать курс искусственно заниженным. Это могло бы помочь предприятиям-экспортерам в краткосрочной перспективе. Однако, как показал опыт осени 2008 г., когда ЦБ фактически поддерживал фиксированный курс слишком долго, чревато потрясениями в случае резкого изменения фундаментальных условий (для России это, например, изменение цен на нефть). С тех пор — после успешно проведенной управляемой девальвации в начале 2009 г. — ЦБ придерживается политики плавающего курса, при котором его роль сводится к сглаживанию спекулятивных колебаний. Это более правильно сейчас, потому что, как совершенно справедливо указала на прошлой неделе директор Центра макроэкономических исследований <!---->Сбербанка Ксения Юдаева, изменение внешних условий в последнее время привело к снижению темпов инфляции и, значит, сделало управление обменным курсом менее необходимым.

С опасениями относительно истинного смысла заявления Андрея Клепача я, возможно, дую на воду. До попыток повлиять на выпуск российских предприятий с помощью обменного курса еще далеко. Тем не менее лишний раз вспомнить о том, что для нашей страны сейчас плавающий обменный курс — более надежный вариант, совсем не вредно.

_{Источник: rss.feedsportal.com}