Рассмотренные ранее концепции, однако показатель прибыли на акцию основан на фактической, уже отраженной в отчетности, а не на планируемой прибыли. Представляется, что данный индикатор более стабилен именно в том случае, когда при расчетах используется фактическая, а не ожидаемая прибыль; однако разница между итоговыми значениями доходности при использовании двух указанных методов хотя и присутствует, но довольно несущественна.

 Наиболее ярко выраженные «бычьи» тенденции на рынке, благоприятные для инвестирования, наблюдаются, когда разница между доходностью облигаций с рейтингом Moody's Ваа и показателем фактической прибыли на акции индекса Standard & Poor's 500 не превышает 3,4%. Такая ситуация наблюдалась в общей сложности в течение 34,3% всего времени в период с 1981 по 2005 г., при этом темпы роста индекса Standard & Poor's 500 составляли 21,5% в год. (Указанный показатель прибыли на акцию отражает не общую среднегодовую прибыль на акции, а показатель прибыли на акции лишь во время сохранения открытой торговой позиции.)

 Доходность акций все еще находилась выше среднего уровня в периоды, когда доходность облигаций класса Ваа на 3,4-4,6% превышала показатель фактической прибыли на акции, включенные в индекс Standard & Poor's 500. Такая ситуация наблюдалась в течение 39,2% всего времени в период с 1981 по 2005 г., при этом среднегодовые темпы роста индекса Standard & Poor's 500 составляли 12%, т. е. несколько превышали средний темп его роста в указанный период.

 Доходность акций была отрицательной в периоды, когда доходность облигаций с рейтингом Ваа более чем на 4,6% превышала показатель фактической прибыли на акции в составе индекса Standard & Poor's 500. Такое положение дел наблюдалось на рынке в течение 26,5% всего времени в период с 1981 но 2005 г., при этом среднегодовые темпы роста индекса Standard & Poor's 500 были отрицательными и составляли -7,2%.

 Также порой наблюдалась ситуация, когда акции продолжали расти несмотря на «медвежий» спред между доходностью облигаций и показателем прибыли на акцию, — например, во второй половине 1990-х гг. Однако риски определенно были более значительными, когда разница между доходностью облигаций и показателем прибыли на акцию превышала средний уровень.